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第七次全國人口普查結果發布 九大特征顯現!如何影響股市和經濟?

2021年05月11日 11:01
作者:時謙
來源: 券商中國

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【第七次全國人口普查結果發布 九大特征顯現!如何影響股市和經濟?】5月11日上午10時,國新辦舉行新聞發布會,介紹第七次全國人口普查主要數據結果并答記者問。國家統計局局長寧吉喆在會上通報,全國人口共141178萬人,與2010年的133972萬人相比,增加了7206萬人,增長5.38%;年平均增長率為0.53%,比2000年到2010年的年平均增長率0.57%下降0.04個百分點。

  千呼萬喚終于出來了!

  原來預計4月底發布的人口數據,今天終于發布。5月11日上午10時,國新辦舉行新聞發布會,介紹第七次全國人口普查主要數據結果并答記者問。國家統計局局長寧吉喆在會上通報,全國人口共141178萬人,與2010年的133972萬人相比,增加了7206萬人,增長5.38%;年平均增長率為0.53%,比2000年到2010年的年平均增長率0.57%下降0.04個百分點。全國人口中,男性人口為723339956人,占51.24%;女性人口為688438768人,占48.76%??側丝谛詣e比為105.07。數據表明,我國人口10年來繼續保持低速增長態勢,人口狀況呈現九大特征。

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  這一數據可以說遠超市場預期。不過,人口低增長、老齡化的趨勢依然逐漸顯現。那么,這對于未來中國經濟、股市、房地產、國債和利率走勢究竟會產生怎樣的影響呢?有不少分析人士借鑒日本的經驗,對這一現象進行了剖析。當然,中國也有其特殊性。未來會怎么樣,可能也會有一些獨特的現象出現。

  值得注意的是,據國新辦發布會介紹,我國超大規模的國內市場優勢將長期存在,人口和資源環境處于緊平衡狀態,需要采取措施促進人口均衡發展;勞動力資源依然豐富,人口紅利依然存在;人口素質不斷提高,人才紅利新的優勢將逐步顯現。這可能就是中國不同于西歐和日本的地方。

  國家統計局局長寧吉喆介紹,人口增長放緩,需要采取措施促進人口長期均衡發展。少兒人口和老年人口比重雙雙上升,少兒人口比重上升既反映了調整生育政策的積極成效,又凸顯了“一老一小”問題的重要性,需要優化生育政策,完善養育等人口服務體系。

  人口數據發布

  此次人口普查呈現九大特征:

  一是從人口總量來看,有所增加。全國人口[注:全國人口是指我國大陸31個省、自治區、直轄市和現役軍人的人口,不包括居住在31個省、自治區、直轄市的港澳臺居民和外籍人員。]共141178萬人,與2010年(第六次全國人口普查數據,下同)的133972萬人相比,增加7206萬人,增長5.38%,年平均增長率為0.53%,比2000年到2010年的年平均增長率0.57%下降0.04個百分點。數據表明,我國人口10年來繼續保持低速增長態勢。

  二是從戶別人口來看,家庭戶規模繼續縮小。全國共有家庭戶49416萬戶,家庭戶人口為129281萬人;集體戶2853萬戶,集體戶人口為11897萬人。平均每個家庭戶的人口為2.62人,比2010年的3.10人減少0.48人。家庭戶規模繼續縮小,主要是受我國人口流動日趨頻繁和住房條件改善年輕人婚后獨立居住等因素的影響。

  三是從人口地區分布來看,東北地區人口降速較快。東部地區人口占39.93%,中部地區占25.83%,西部地區占27.12%,東北地區占6.98%。與2010年相比,東部地區人口所占比重上升2.15個百分點,中部地區下降0.79個百分點,西部地區上升0.22個百分點,東北地區下降1.20個百分點。人口向經濟發達區域、城市群進一步集聚。

  四是從性別構成來看,男性比女性多了3490萬人。男性人口為72334萬人,占51.24%;女性人口為68844萬人,占48.76%??側丝谛詣e比(以女性為100,男性對女性的比例)為105.07,與2010年基本持平,略有降低。出生人口性別比為111.3,較2010年下降6.8。我國人口的性別結構持續改善。

  五是從年齡構成來看,中生代勞動力人口下降較快,老齡化趨勢增強。0—14歲人口為25338萬人,占17.95%;15—59歲人口為89438萬人,占63.35%;60歲及以上人口為26402萬人,占18.70%(其中,65歲及以上人口為19064萬人,占13.50%)。與2010年相比,0—14歲、15—59歲、60歲及以上人口的比重分別上升1.35個百分點、下降6.79個百分點、上升5.44個百分點。我國少兒人口比重回升,生育政策調整取得了積極成效。同時,人口老齡化程度進一步加深,未來一段時期將持續面臨人口長期均衡發展的壓力。

  六是從受教育程度人口來看,教育狀況持續改善。具有大學文化程度的人口為21836萬人。與2010年相比,每10萬人中具有大學文化程度的由8930人上升為15467人,15歲及以上人口的平均受教育年限由9.08年提高至9.91年,文盲率由4.08%下降為2.67%。受教育狀況的持續改善反映了10年來我國大力發展高等教育以及掃除青壯年文盲等措施取得了積極成效,人口素質不斷提高。

  七是城鄉人口大幅增長。居住在城鎮的人口為90199萬人,占63.89%;居住在鄉村的人口為50979萬人,占36.11%。與2010年相比,城鎮人口增加23642萬人,鄉村人口減少16436萬人,城鎮人口比重上升14.21個百分點。隨著我國新型工業化、信息化和農業現代化的深入發展和農業轉移人口市民化政策落實落地,10年來我國新型城鎮化進程穩步推進,城鎮化建設取得了歷史性成就。

  八是從流動人口來看,規模進一步擴大。人戶分離人口為49276萬人,其中,市轄區內人戶分離人口為11694萬人,流動人口為37582萬人,其中,跨省流動人口為12484萬人。與2010年相比,人戶分離人口增長88.52%,市轄區內人戶分離人口增長192.66%,流動人口增長69.73%。我國經濟社會持續發展,為人口的遷移流動創造了條件,人口流動趨勢更加明顯,流動人口規模進一步擴大。

  九是從民族人口來看,少數民族人口增長迅速。漢族人口為128631萬人,占91.11%;各少數民族人口為12547萬人,占8.89%。與2010年相比,漢族人口增長4.93%,各少數民族人口增長10.26%,少數民族人口比重上升0.40個百分點。民族人口穩步增長,充分體現了在中國共產黨領導下,我國各民族全面發展進步的面貌。

  對股市的影響如何?

  對于人口,我們很多時候會拿日本的情況進行比較。據華經產業研究院數據顯示,2019年日本人口總數為12626.49萬人,相比2018年減少了26.42萬人;與2010年人口數據對比,日本近十年人口減少了180.51萬人。從性別結構來看,2019年日本男性人口數量為6165.96萬人,占總人口比重的48.83%;女性人口數量為6460.54萬人,占總人口比重的51.17%。從年齡構成來看,2019年日本0-14歲人口占比12.57%,15-64歲人口占比59.42%,65歲及以上人口占比28.00%;2019年日本65歲及以上人口數量為3535.68萬人,相比2010年增長了654.35萬人。

  那么,日本的股市是如何演繹的呢?過去十年,日本股市漲幅接近兩倍。這意味著,老齡化并不等同于長期熊市。另外,弘道投資曾做過一個研究,結論是:跑出來的牛股首先均是細分行業;其次,圍繞老齡化、窮人化做文章,讓你老得有臉面,窮得有尊嚴,百元店、藥店、房屋管理、廉價家具,支援窮人的生活方式占去半壁江山;第三,經營效率很高,凈利的增長通常都超過主營收入的增長。主營是穩,凈利是快。

  日本10年的牛股說明了一個事實,即那就是熱門行業不一定是長跑冠軍,一些冷門行業甚至夕陽行業,只要做到細分行業中的隱形冠軍,依然是一筆非常優秀的投資。很多企業在十倍股之后收入規??赡芏疾皇呛艽?,但他成長的增量足夠大就可以了。中國未來的大的投資毫無疑問就是從“老人”和“窮人”下手,優質醫藥公司、優秀消費品公司、細分冠軍制造業公司、極好生意模式的公司將是未來重點投入研究的方向。

  據券商中國記者統計,最近的數據顯示,最近11年,日本股市漲幅最大的股票有不少來自建筑與工程行業,而非當下十分流行的消費、醫藥、養老、二胎等并未有在漲幅榜前列。

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  此外,大市值股票近十年漲幅不大,但股價整體年保持穩健上揚趨勢。這可能與日本央行的ETF購買策略有關。

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  中泰證券也表示,在“人口轉型”下對于“鼓勵生育類”主題性機會持謹慎態度:

  第一,所有國家在大力實施鼓勵生育后,總和生育率(TFR)水平均未達到為2.1的世代更替水平的政策基準目標(最高的不超過1.85);

  第二,不同文化的國家對于鼓勵生育政策的反應程度顯著不同,這其中,東亞文化對于鼓勵生育政策反應最不敏感,日本、韓國、新加坡在實施大力鼓勵生育政策后生育率依然維持在低水平或依舊下降;

  第三,俄羅斯、法國等部分歐洲國家在實施大力鼓勵生育的政策后,整體生育率有一定成效的歐洲國家,但實際上卻蘊含了兩大隱患:1)少數族裔成為生育率提升的主體,主體民族與少數族裔生育情況進一步失衡;2)鼓勵生育政策的“邊際效用”遞減現象。反過來少子化與老齡化趨勢亦是難以改變的——政策最多只能延緩斜率而無法扭轉方向。

  經濟和房地產將如何演繹?

  在諸多的宏觀經濟分析框架中,研究機構依然喜歡把日本作為參照物,來推測我國未來人口老齡化背景下的經濟前景。早些年前,就有許多研究機構認為,就經濟而言,長期來看,伴隨我國人口向第IV階段(老齡化與少子化)轉型,以GDP增速為代表的經濟總量指標大趨勢下行方向或是某種程度的必然。

  中泰證券表示,日本人口轉型到老齡化、少子化的第IV階段后,盡管以GDP衡量的狹義日本本土或許“失去了三十年”,但伴隨日本政府在日元國際化、收入分配等方面大力度的改革,日本企業與百姓并“沒有失去三十年”,反而在某種意義上,獲得了提升,這無疑是值得充分借鑒的。但需要注意的是,數量不等于質量,老齡化下經濟總量下行并不意味著經濟質量的必然下行,更不意味著資本市場失去投資價值。

  以日本房地產的成敗之鑒反觀我國,當前我國人口結構所處在第III階段,采取不斷趨嚴的房地產調控,一定程度上遏制了如日本90年代的房地產瘋狂泡沫。那么,伴隨我國人口向第IV階段(老齡化與少子化)轉型,以GDP增速為代表的經濟總量指標大趨勢下行方向或是某種程度的必然。在此背景,放寬地產調控力度或維持寬松的宏觀政策環境,一定程度上或減輕房地產大幅下行對經濟的沖擊及系統性風險發生的可能性。也就是說,老齡化及少子化趨勢的加深并不是必然引發房地產系統性風險的最關鍵變量,在人口結構由第III階段向第IV階段轉換中,若采取類似“先緊后松”得當的調控政策會“平滑”房價的走勢,減少房地產系統性風險暴露的可能性。這樣來看,一旦人口結構完全進入第IV階段,以寬松的政策環境呵護房地產市場或也不容猶豫。

  不過,關于房地產有個前提,那就是不搞人口增量刺激,或者根本刺激不起來。若要實施人口增量刺激,必然要打破“生得起,養不起”的生態,而這個現象的背后的主要原因就是房價太高,其中特別是學區房。而要抑制房價,涉及房地產的寬松政策環境,在中短期內是不可能出現的。

  利率和債券有何影響?

  另外,從日本和西歐的情況來看,隨著人口結構化問題的出現,利率和國債收益率長時間處于非常低的位置。那么,中國也會出現這種情況嗎?

  招商證券認為,青年/中年人口比例與利率之間存在明顯的正相關關系,青年/中年人口比例不僅與利率走勢基本一致,而且很好地匹配利率的長周期拐點。進一步檢驗,這種正相關關系在中國也存在。

  從微觀層面來理解上述現象:青年與中年的比例分布影響社會的資金供求關系,進而影響利率水平。1)青年人口是資金需求的主要力量。青年時期,收入水平較低,但由于婚育、置業等客觀因素,以及非理性消費等主觀原因,存在對資金的超額需求。2)中年人口是資金供給的主要力量。中年時期是一生中重要的財富積累階段,一方面收入水平有所提高,另一方面出于撫養子女、贍養老人、預防性動機(養老)等進行儲蓄與投資。3)青年/中年人口比例代表資金的供求關系。比例越高,指向供需緊張、利率上行;比例越低,指向供需寬松、利率下行。

  人口結構對債市的啟示。中國第四次嬰兒潮“消失”之后,出生人口不再符合周期性規律,而是趨勢下行。趨勢下行的出生人口,對應著長期下行的青年/中年人口比例,原因是青年人口相對于中年人口增長持續放緩。OECD的預測與這一結論基本相同:1990-2030年,中國的青年/中年人口比例將持續回落長達40年,超過美國、英國等OECD國家普遍的20年??傊?,基于長周期數據的經驗啟示,中國下一個青年/中年人口比例拐點要等到2030年左右,對應利率中樞長期下行。

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(文章來源:券商中國)

(責任編輯:DF010)

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