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嘉實基金吳越:長期看好品牌力量 密切關注五月市場

2021年05月10日 13:39
來源: 東方財富研究中心

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【嘉實基金吳越:長期看好品牌力量 密切關注五月市場】吳越指出,疫情前后國民旅游從目的地和出行心態上都發生了很大變化,偏周邊的休閑游有望成為目前增速較快的賽道。其中,品牌力量逐步提升,品牌在全國擴張具備成長潛力,尤以酒店行業為可供重點考察的賽道。

  嘉賓介紹:吳越,碩士研究生,2013年6月加入嘉實基金管理有限公司研究部任研究員一職,先后負責A股食品飲料、輕工等行業的研究工作,現任大消費研究總監,兼任消費行業研究組組長。嘉實農業產業股票、嘉實消費精選股票基金經理。

  后疫情時代需求反彈,大消費將迎來何種機遇?“最強五一”刺激旅游行業爆發,其中結構性機會暗藏何處?近期A股市場又將迎來哪些機遇與挑戰?對此,嘉實基金經理吳越與大家分享精彩觀點。

  吳越指出,疫情前后國民旅游從目的地和出行心態上都發生了很大變化,偏周邊的休閑游有望成為目前增速較快的賽道。其中,品牌力量逐步提升,品牌在全國擴張具備成長潛力,尤以酒店行業為可供重點考察的賽道。

  吳越同時表示,自上而下、由事件驅動的季節性行情尤其合理性,但對于大資金而言,并不建議投入日歷效應的進進出出。只有短期有催化劑疊加長期大趨勢時,可以根據風險收益比和個人偏好參與。綜合宏觀經濟政策、上市公司業績披露和疫情變化等影響因素,今年五月或將成為需要密集觀察的時點。

  以下為采訪實錄:

  1、嘉實基金吳越:品牌驅動旅游行業結構性機會

  提問我們想請您回顧一下研究,尤其是咱們的消費研究,您對消費行業復蘇的情況是怎么看的?

  吳越:我們大概統計了一些關于五一小長假旅游的一些數據,今年的五一可能是過去一二十年來最旺的一次五一,當然其中很大一部分是由于疫情之后現在的一個反彈需求,但是毋庸置疑,這一次五一人肯定會非常多,需求會非常的旺盛,相關的上市公司的業績也好,所謂的收入和利潤的水平也好,肯定都會呈現出一個非常爆發式的增長。

  提問從吳越老師的觀察來看,疫情前和疫情后旅游的方向上有沒有一些變化和新的投資機遇?

  吳越:我覺得肯定有很大的變化。疫情前跟疫情后如果從一個簡單的目的地的角度來劃分,相比于出境游,國內游可能會成為國人持續性的首選,這是我目前感覺到的最大的一個變化。

  第二個變化可能不光是疫情前后,其實也是過去三五年來我們判斷出來的旅游細分方向。我們現在旅游的偏好可能不再是一些所謂的名山大川、偏熱門的5A級景區了,而有可能是周邊的社群游,或是一些偏小眾的目的地,所以整個的旅游的心態、旅游的方式可能都發生了很大的變化。目前來看,以前的景區游整體的景氣度是要持續地下降的,而一些偏周邊的休閑游則有望成為當前相對來說增長比較快的賽道。

  提問那我們也經常聽說吳越老師在消費的研究方面非常的看重品牌的力量,那么在看旅游行業的時候,這個品牌的力量有多大?

  吳越:我覺得品牌的力量是非常非常大的,原因是什么?當我們選擇出游時,我們去往任何一個陌生的城市,陌生的目的地,其實我們對于當地的餐飲、住宿,當地的服務業可能是缺乏足夠的了解的,這個時候品牌力量就凸顯出來了,品牌最核心、最基本的功能就是降低所謂的試錯成本和選擇成本。所以你去任何一個陌生的城市,假如你不知道該怎么選擇,在當地也沒有非常熟的朋友或親戚,那么直接選擇一個相對來說比較知名的全國性的連鎖品牌,無論是酒店還是餐飲等等,我相信不會有特別大的失誤和風險。所以我認為旅游是凸顯品牌力量非常典型的一個場景,那就是通過降低試錯成本,降低選擇成本,從而加強了品牌在全國擴張、全國連鎖化的成長潛力和空間。

  提問我們經常說在一個細分的賽道里面,總是有結構性的機會,咱們旅游行業結構性的機會是怎么體現的呢?

  吳越:我覺得酒店是相對而言比較清晰的,偏成長的一個賽道,為什么這么講呢?如果我們看酒店行業,目前有兩個非常持續且較為明顯的趨勢。第一個趨勢就是品牌化的趨勢,以前的個體的招待所、單體的星級酒店,現在正往偏連鎖化、品牌化的酒店轉型,這是一個非常典型的趨勢,它能夠降低普通的消費者去到一個陌生地方試錯的成本。

  第二個趨勢在過去幾年也演繹得非常明顯,就是客單價,從ADR的角度來看,整體的間房收入在持續提升。過去幾年各家酒店特別是連鎖化酒店的間房收入都以每年5%到8%左右的增速在持續地提升。所以我個人認為酒店有兩個大的趨勢,第一個品牌化,第二個單價在持續地提升,有這兩點的保證,會使得整個行業處在一個長期成長的階段??赡苓€可以看到幾家龍頭的公司每年還會維持在30%左右的持續的增長速度,一方面來自于持續的開店,另外一方面來自于客房的改造,從以前的低端往中端、高端甚至偏奢侈酒店來進行轉型。所以酒店行業相對而言會是旅游里面比較難得的一個行業,相對來說商業模式比較穩定,也能夠看到永續,遠期海外也有對標,能看到股指的細分。

  但是它相對很多消費品的缺陷在于它畢竟有周期屬性,有經濟屬性?,F在拆分來看,60%-70%的需求來自于商務需求,30%-40%來自于所謂的普通居民的出行需求。我們認為居民出行相對來說是偏成長的持續性需求,但是商務類需求通常會跟宏觀經濟有很大的相關性,所以它跟白酒有點像,是一個非常典型的可選消費品,目前處在一個強經濟復蘇的中間階段,大家關于這一個賽道的股指給得比較充分,股價也演變了一波,目前這個時點再往后面來看,我覺得可能需要以下而上來看,α逢低來進行布局的情況。因此我認為酒店相對來說是可以重點關注的一個賽道。

  2、嘉實基金吳越:短期催化結合長期大趨勢

  提問我看到有小伙伴在問近期的投資機會的問題,因為我昨天在我們的直播中有一個小伙伴說了一句順口溜我記住了,他說叫冬炒煤、夏炒電、五一、十一旅游見,也就是說冬天煤就有行情,夏天電就有行情,五一、十一的時候旅游就有行情;但是剛才有一位小伙伴說,這五一到了,怎么旅游的行情也沒看見呢?

  吳越:剛才那個順口溜我覺得是經驗的總結,是我們通常所講的日歷效應。這個合理性來自于什么地方?我覺得更多的是來自于自上而下、因為事件驅動帶來的交易性的結果。所以從機構的角度來看,這種季節性和日歷效應的打法,通常我們是不建議去堅決參與的,特別是對于一些體量相對比較大的資金來源,這種短線的進進出出,你今天買、明天賣通常是沒有任何的可操作性的。我自己判斷大概率今年五一肯定還是會有相應的行情,不光包括我們所謂出行的景區、店等等,甚至包括像影院、傳媒可能也都會有相應的提振。過去的歷史角度來看,通常會在節前的前一兩天、兩三天出現,但是通常會在節后的第一天、第二天出現一個非常明顯的回撤。所以對于普通的投資者而言,如果你覺得你自己的交易方法特別完善,你的交易能力很強,我覺得你自己可以視風格參與,但對于機構,對于我們這樣非常正規化的、經濟體量比較大的公募基金而言,我覺得應該沒有太多的可參與性。

  提問我看有一位小伙伴說基金經理一般都不玩順口溜,可能一些散戶會有這樣一個經驗的總結。

  吳越:也會,這個東西不一定的。好比說如果短期有催化劑,然后又結合長期大趨勢,我覺得也可以根據風險收益比,根據每個人的偏好進行參與,所以每個人都不一樣?;鸾浝矶加胁灰粯拥目捶?,有的基金經理特別喜歡超短線,今天買,明天賣,每天的換手率1000%、2000%,這個是某一些人的打法,我覺得也挺對的,沒有問題,只要能賺錢都是沒有問題的;有一些類似于像我,可能還是會看得長一些,可能更多的還是需要自下而上從長期的角度堅定持有標的,這種有可能會構成我們組合里面的偏戰略性的資產,所以過于短期的,過于沒有基本面的,過于偏交易和情緒層面的東西,我個人不會過多參與,但市場上很多人還是會參與的。

  3、嘉實基金吳越:三大因素影響五月行情

  提問咱們說說最近的A股的表現,吳越老師怎么看近期行情的表現呢?

  吳越:我覺得這個表現就是后面會一直這樣,這是個常態。今年漲漲跌跌的波動很可能會一直持續下去,特別是五月份。我覺得五月份可能也是一個需要密集觀察的一個時間點,為什么那么講呢?因為這周可能有一些非常重要的幾個事情。

  第一,政治局關于今年整體的宏觀政策的定調可能在未來的兩三天里面會陸續地公布出來,可能會對整個市場的基金面和情緒造成很大的影響,所以這是需要持續跟蹤和重點關注的事情。

  第二個事情是四月末是整個一季報和年報的最后幾天公布期。按照過往的經歷,最后幾天公布的企業通常業績端可能會存在一定的風險,一般業績比較好的企業會放在前面公布,越拖到最后的,往往企業對自己沒有太強的信心,可能業績端也會存在一定的壓力,所以最后這兩三天的一個業績期我們也需要密集地來關注一下。

  第三個需要關注的是進入五月份之后,包括全球的疫情,包括疫苗推進的速度,對于今年全年的市場環境,包括宏觀的判斷,可能也都會帶來非常大的影響?,F在來看,我依然覺得我剛才提到所有的事情都沒有非常強的確定性,依然會是一個波動性占主導、不確定性占主導的市場,所以在沒有出現一個非常主線的背景下面,我建議還是多看一看,多聽一聽,多學一學,不要追高,比如說跌得多的時候,便宜的時候買一買我覺得問題不大。當然了,對于核心賽道,長期持有依然是我們一直以來非常清晰的觀點。

(文章來源:東方財富研究中心)

(責任編輯:DF386)

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